الاثنين 28 شتنبر 2026. بينما تهضم الدار البيضاء أسوأ أسبوع للمؤشر ماسي خلال الشهر، هناك سوق آخر يتحرك بهدوء: سوق الصرف. الدولار يرتفع مقابل الدرهم عند الافتتاح، 1 دولار ≈ 9,62 درهماً بعد أن كان نحو 9,35 أوائل شتنبر، والأورو يبقى مستقراً حول 10,99 درهماً. لا شيء درامي في التحركات اليومية بعد، لكن الاتجاه واضح: الدرهم يبدأ اختبار الجانب الضعيف من نطاقه، والأسبوع المفتوح قد يحدد نبرة نهاية السنة.
الدرهم هذا الاثنين في خمسة أرقام
أسعار منتصف السوق، 28 شتنبر 2026
بداية هادئة لما قد يصبح أكبر
التحركات اليومية صغيرة، الدولار كسب بالكاد 0,3% في الجلسة على مدى الأيام الثلاثة الأخيرة، لكن الانجراف التراكمي منذ بداية شتنبر يقارب اليوم 3%، أحد أعمق التراجعات الشهرية هذه السنة. الأورو، في الوقت الراهن، هو الجانب الهادئ من السلة عند 10,99 درهماً؛ الضغط يأتي من جهة الدولار، تماماً حيث تنقله حصة الـ40% الدولارية في السلة.
ما يشتريه الدولار الواحد بالدراهم
مستوى أوائل شتنبر مقابل آخر ثلاث جلسات، 2026
لماذا يكسب الدولار على الدرهم
- العوائد الأمريكية ترفض النزول. بقاء الخزينة الأمريكية لعشر سنوات قرب 4,7% يبقي رؤوس الأموال العالمية في الأصول الدولارية. ولكل عملة ناشئة، والدرهم منها، هذا ريح معاكس ما دام الوضع على حاله.
- فارق فوائد يتسع. حافظ بنك المغرب على نسبة فائدته الرئيسية عند 2,25% يوم 22 شتنبر، خيار سليم مع تضخم متوقع عند 0,7% فقط هذه السنة. لكن الأثر الجانبي فارقُ فوائد يجذب الدرهم نحو الحافة الضعيفة من نطاقه.
- فاتورة الطاقة. برنت حول 95 دولاراً للبرميل يعني أن المستوردين المغاربة يحتاجون دولارات أكثر وبشكل متكرر، طلب هيكلي يعزز كل حركة في الجانب الدولاري.
- تدفقات خارجة من الأسهم. جلسات صعبة على بورصة الدار البيضاء، مع تقليص المستثمرين الأجانب لتعرضهم، تضيف على الهامش ضغط بيع على العملة المحلية.
الجانب الأوروبي: أهم مما يبدو
عند 10,99 دراهم، يبدو الأورو غير مؤذٍ. لكنه الجانب الذي يمس الأسر المغربية أكثر من غيره: تحويلات مغاربة العالم مقومة بالأورو في معظمها، وأوروبا ترسل أغلب السياح وتستوعب غالبية الصادرات. أورو يبقى تحت 11,00 يحفظ استقرار هذه التدفقات؛ أما اختراق فوق هذا المستوى، عندما تفيض قوة الدولار العالمية في الأخير على زوج الأورو/الدرهم، فسيغير فوراً حسابات العائلات وقطاع السياحة. موجز التوقعات الاقتصادية المنشور غداً الثلاثاء يؤطر هذا البيئة العالمية بالضبط.
كيف يمتص ربطُ الدرهم الضغط
الدرهم مرتكز على سلة من 60% أورو و40% دولار، مع نشر بنك المغرب تثبيتات يومية وسماحه للعملة بالتذبذب في نطاق ±3% حول سعرها المركزي. انجراف شهري بنسبة 3% أمام الدولار لا يكسر الإطار، بل يستخدمه. والذخيرة وافرة: الاحتياطيات مرتقبة عند 502,8 مليار درهم نهاية 2026، أي حوالي 5,5 أشهر من الواردات، مع نمو ما زال متوقعاً عند 4,4% هذه السنة.
من يجب أن يهتم هذا الأسبوع
| القناة | ماذا سيفعل دولار أقوى (من 9,62 صعوداً) |
|---|---|
| المستوردون | كل فاتورة بـ1.000 دولار تكلف أصلاً ≈ +270 درهماً أكثر من أوائل شتنبر |
| المصدرون | درهم أضعف يعني تنافسية أكبر للسيارات والنسيج والفوسفاط |
| عائلات الجالية | هدوء مؤقت (الأورو ثابت)؛ اختراق الأورو فوق 11,00 سيرفع قيمة التحويلات |
| السياحة | الزوار الأوروبيون غير متأثرين بالمستويات الحالية، الخطر كان سيكون درهماً قوياً جداً، لا هذا |
| المدخرون | تضخم عند 0,7% يترك هامشاً قبل أن يصبح انتقال الأسعار مصدر قلق |
عملياً. مقاولة تستورد معدات بقيمة 10.000 دولار تدفع اليوم نحو 96.200 درهم، مقابل ما يقارب 93.500 قبل أسابيع قليلة، قبل مصاريف الشحن. التغطية الآجلة، ولو جزئياً، عادت إلى طاولة كل مدير مالية لديه فواتير بالدولار ومداخيل بالدرهم.
ما الذي نراقبه هذا الأسبوع
- تثبيتات بنك المغرب اليومية، فوتيرة الانجراف داخل النطاق تكشف حجم التسوية التي يقبلها البنك المركزي.
- البيانات الأمريكية وتصريحات الفيدرالية، اتجاه الدولار هو المتغير الأكبر للدرهم هذا الربع.
- نتائج الأشهر الستة على بورصة الدار البيضاء، فجلسات أهدأ تعني عادة صرفاً أهدأ.
الخلاصة
قد يُذكر اثنين 28 شتنبر 2026 كاليوم الذي بدأ فيه تراجع الدرهم فعلياً: لا عنف في الحركة، لكن دولاراً عند 9,62, بارتفاع يقارب 3% في الشهر، على خلفية عوائد أمريكية عند 4,7% ونفط عند 95 دولاراً. مع احتياطيات تغطي خمسة أشهر ونصف من الواردات وتضخم قرب الصفر، يستطيع المغرب استيعاب هذا. المستوردون لا. راقبوا التثبيتات.
يتابع ياسين بورصة الدار البيضاء وقرارات بنك المغرب والمؤشرات الاقتصادية الكلية للمغرب. يحول تحركات السوق إلى خلاصات واضحة وعملية للمستثمرين والمدخرين المغاربة.
